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广汽长丰600991转身成为广汽集团a股

发布时间:2019-10-13 06:51:22 编辑:笔名

  广汽长丰(600991):转身成为广汽集团a股投资平台

  换股比例1比1.6,A股首发价格有一定折扣。根据公告的方案,目前广汽长丰1股相当于未来广汽集团股票的1.6股。从9.09的广汽集团A股首发价格来看,是目前H股价格的95%左右(但比H股摊薄后的价格8.53元高),按照目前汽车股A-H的溢价率来看(潍柴动力A股相对H股溢价20%),A股发行价格较低,有一定的折扣优势。

  现金选择权较好的锁定了下行风险。目前广汽集团的大股东广汽工业和三股东国机集团为广汽长丰的股东选择了两次现金权机会。次现金选择权回购价格12.56锁定了A股上市前的风险;第二次现金选择权是A股上市价格,锁定了A股上市后的风险。两次现金选择权对大部分股东选择换股有一定的促进作用。

  广汽集团车型销量去年增长低于行业。广汽集团2010年汽车销量72.4万辆,是中国第6大的汽车集团。广汽2010年汽车销量同比增长4%,增速低于行业增长,主要是旗下广丰、广本的车型推出较为缓慢,但广汽集团10年营收同比增长12%,高于销量增长,主要原因是广丰、广本车型结构上行明显,价格较高的SUV、B级轿车占比上升。

  广汽集团盈利能力较强。广汽集团主要控股公司10家,主要合营公司5家,直接投资的主要参股公司5家。目前来看,有价值的资产是广汽丰田、和广汽本田的50%股权。广丰、广本是目前中国乘用车市场中日系车的主力军,两家公司车型结构相对其他竞争对手更加高端,盈利能力也较强。在其带动下,广汽集团10年毛利率达到25%左右,在中国乘用车集团中盈利能力位居前列。

  广汽菲亚特、广汽吉奥和未来的广汽三菱将助力广汽集团全国布局广汽集团的传统强势市场是在华南地区,近两年,公司先后与菲亚特达成了合资协议,并收购了民营的吉奥汽车,意图向全国范围扩张。同时,此次三菱公司没有选择A股换股,而是拟在未来与广汽集团重新成立合资公司,届时广汽将成为拥有较多合资品牌的国内车企之一。我们认为规模是汽车企业发展的重要因素,广汽集团积极扩张如能成功,将使其进入中国的汽车的集团。

  日本地震对广丰、广本的影响将逐步减弱。日本地震造成日本本土汽车及零部件厂商的大规模停工对广本、广丰的影响较大,由于日系厂商的较为保守,因此其车型的国产化率相比德系、法系等较低(我们估计80%左右),发动机、变速箱的一些核心零部件的供应在此次地震当中受影响较大,但随着日本地震局势的稳定,供应将会逐步恢复正常。

  投资策略。我们预计广汽集团11、12年营收分别增长30%、25%,对应每股收益0.76、1元。按照目前广汽长丰股价折成广汽集团后对应PE分别为12、9倍。我们上调公司投资评级至“增持”。

  风险提示:1)此次换股合并计划没有成功;2)广汽集团销量未达到预期。

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